Aandelen van Europese banken herstellen: dit moet je weten over ING

ANALYSE – Wie alleen de ontwikkeling van brede aandelenindices volgt, mist een hoop van wat er onderliggend gebeurt op de beurs. Als je bijvoorbeeld naar de AEX-index kijkt, dan staat die maar iets boven het niveau van twaalf maanden geleden. Maar onderliggend maakt het wel uit of je in de technologiesector of telecomsector belegd bent. De verschillen tussen sectoren zijn immers groot.

In deze bijdrage gaven we een introductie van het belang van sectoranalyses en keken we specifiek naar de autosector, de outperformer sinds maart vorig jaar. Dit keer gaan we het hebben over de Europese bankensector, de outperformer vanaf de versnelling van de beursrally sinds begin november.

Europese banken hebben een zwaar decennium achter de rug

Het afgelopen decennium was voor geen feest voor de bankensector. De dalende rente zorgde voor margedruk en veranderingen in het toezicht en de regelgeving brachten veel extra kosten mee. Innoveren wordt zo moeilijk en kostbaar.

Tegelijk is er wel concurrentie gekomen van nieuwkomers uit de fintechsector en banken hebben veel moeite om de rijkdom aan data waar ze over beschikken ten volle te benutten voor succes in de digitale wereld.

Vervolgens is er nog imagoprobleem in verband met de controle op witwaspraktijken, waarbij toezichthouders stevige boetes uitdelen als de controlesystemen niet voldoende op orde zijn. Dat maakt het allemaal niet makkelijker.

Door deze opeenstapeling van problemen is de bankensector op de beurs sinds de hoogtepunten van mei 2007 zo’n 80 procent in waarde gedaald. Dit is gepaard gegaan met dalende omzet- en winstcijfers en dus ook lagere dividendverwachtingen. Dit terwijl bijvoorbeeld de AEX-index sinds medio 2007 ruim 30 procent in de plus staat.

Kortom, bij de bankensector had de actieve belegger die verder niet speculeert op koersdalingen, niets te zoeken. Echter, sinds afgelopen november zien we een opleving van deze sector. Dus rijst de vraag of dit het begin is van een structurele verbetering.  

Betere tijden voor de bankensector?

In de grafiek hieronder zie je dat de bankensector al bijna 50 procent hoger staat sinds begin november 2020. De dikke groene lijn is de sectorindex voor de banken en de zwart wit gestippelde lijn de brede Eurostoxx-index.

De huidige opleving is vooral het gevolg van de verwachtingen van analisten dat de komende tijd de winsten in de bankensector weer kunnen stijgen. Dus niet de omzet!

De verbetering van de winsten volgt op de heropening van de economie in de loop van 2021 en als gevolg daarvan lagere voorzieningen voor brakke leningen.

Bovendien gaan sommige economen ervan uit dat de rente wat uitbodemt en dat mogelijk inflatie om de hoek ligt. Dat idee is terug te vinden bij de ontwikkeling van grondstofprijzen die recent weer oplopen.

De huidige waardering van de bankensector op de beurs lijkt ook relatief laag, zeker in combinatie met toekomstige dividenduitkeringen.

Tegen deze achtergrond laten we een speciale 2-jaarsgrafiek zien waarin de Europese bankensector is afgezet tegen de Eurostoxx-index.

De grafiek zegt iets over de de mate waarin de bancaire sector bijdraagt aan het rendement van de hoofdindex. De zwarte lijn geeft dit weer in de vorm van een verhoudingsgetal. Een dalend verloop betekent dat de sector minder dan gemiddeld bijdraagt aan het rendement van de hoofdindex.

In de grafiek duidt een rode zone erop dat het niet een korte periode van underperfomance betreft, maar een proces over langere tijd. Sterker, dit proces versnelt als de zwarte lijn onder de rode zone noteert.

Uiteraard geldt het omgekeerde voor de groene zones in de grafiek. Daarbij geldt het als een positief teken als de zwarte lijn boven de groene zone noteert.

Sinds 2019 zie je echt de gevolgen van de snel dalende rente. Er was alleen het laatste kwartaal van dat jaar reden om positief te worden over de bankensector, omdat destijds gerekend werd op een stijging van de rente en hogere inflatie. Want in de periode voordat de coronacrisis uitbrak, ging het economisch gezien best goed.

Echter, met de uitbraak van de coronacrisis in de eerste maanden van 2020 keerden beleggers zich weer bovengemiddeld van de bankensector af. Dat proces duurde tot november 2020 en in die periode had je dus als actieve belegger niets te zoeken in deze sector. Maar op precies vrijdag de 13^de van november 2020 gaf onze methode aan dat het tijd was om op zoek te gaan naar aandelen in deze sector.

Herstel van aandelen in de bancaire sector: ING

Inmiddels zitten we volop in het cijferseizoen en komen Europese grootbanken met de jaarcijfers naar buiten. Op vrijdag 12 februari is hierbij ING aan de beurt. We nemen dit aandeel als voorbeeld om duidelijk te maken hoe we het koersverloop van individuele aandelen in de bancaire sector analyseren.

Hieronder zie je de koers van het ING aandeel, waarbij we gebruik maken van één onderdeel van onze methodiek waarmee aandelen geselecteerd worden uit de favoriete sectoren. Het is een trendvolgende formule die huidige koersen in relatie brengt met het eerdere verloop. Dit is één van de acht instrumenten die we gebruiken om individuele aandelen te analyseren.

Voor deze grafiek geldt dat koersen boven de stippellijn een positief signaal geven en helemaal als de stippellijn groen is.

Te zien is dat het koersverloop van ING opwaarts gericht is. Zonder teleurstellingen op vrijdag mag worden verwacht dat de koers in de komende weken richting de 9 euro beweegt.

De terughoudendheid op de korte termijn moet bij ING nog wel worden losgelaten en daarvoor is van belang dat het aandeel boven de 8 euro uitkomt. Dan mag je een versnelling verwachten. Zolang het aandeel boven de 7,40 euro noteert komt dit scenario niet in gevaar.

Tot slot, samenvattend over de bankensector: het moge duidelijk zijn, gelet op het bovenstaande, dat deze sector nog veel uitdagingen heeft en zich opnieuw moet uitvinden. Houd er rekening mee dat dit gepaard kan gaan met fusies en overnames.

In volgende bijdragen gaan we verder in op de selectiemethoden die we voor sectoren en aandelen hanteren om lezers diepere inzichten te geven. Wees erbij!

Deze column is op geen enkele wijze bedoeld als individueel advies tot het doen van beleggingen.

Michael Nabarro, Chartered Market Technician (CMT), Gökhan Erem, ook CMT, zijn onafhankelijke beleggingsspecialisten die beide langer dan 25 jaar werkzaam zijn in de financiële sector. Gedurende hun loopbaan zijn zij vooral betrokken bij het begeleiden van particuliere en professionele relaties met een actieve beleggingsstijl.