Van goedkoop naar spotgoedkoop
Deze vervelende bear market geeft beleggers op het moment weinig houvast. De
buy & hold / long only / ‘value’ beleggers roepen ‘Goedkoop’ en dat zal
wellicht kloppen, maar van goedkoop naar spotgoedkoop is toch een vervelende
beweging. (Beurswijsheid: “What about fundamentals? Fundamentals is a word
invented by sellers to find buyers.") Nee, waardering is geen goed
‘Timing’ instrument.

Aandelen of obligaties
Voor de long/short handelaren of beleggers met keuzemogelijkheid bonds of
aandelen is het ook niet makkelijk – de yields van 10 jarige benchmark
leningen in de VS en Duitsland zijn meer dan 150 basis punten afgenomen,
terwijl aandelen met meer dan 30 procent afnamen. [Althans, in Europa waar
goedkoop (4.3 procent dividendyield) nog goedkoper werd; de dure Amerikaanse
aandelen (dividendyield van 2.2 procent) daalden slechts de helft in USD. In
CHF gemeten – heb even moeten zoeken – is de daling wel ruim 30 procent.
Maar dit terzijde.] Gesteld dat je zelf zo’n belegger geweest bent, en je
hebt het goed gezien. Je hebt een mooi rendement verdiend, en je hebt je
posities nog. Wat te doen? De berichten die je in grote lijnen hoort zijn
nog steeds slecht, zeg maar beroerd, maar markten reageren zeer verschillend
op die berichten.

Italïe
Neem vanochtend: S&P heeft Italië afgewaardeerd ( “S&P
Italy downgrade new blow for distressed Europe”) – maar de
Italiaanse aandelen noteren vrolijk in de plus, terwijl de yields op de
Italiaanse staatsobligaties maar een basispunt of 2 oplopen. Dat laatste
wordt wellicht verklaart door het verhaal in de markt dat de ECB die
Italiaanse obligaties nog steeds aan het opkopen is. En verder: die Rating
Agencies hebben nauwelijks meer een goede reputatie te verliezen, dus:
non-event.

China en Siemens
Volgende bericht: “China
bank stops FX swaps, forwards with some European banks – sources”.
Da’s niet fijn voor onze banken. En ook sommige Europese ondernemingen
lijken niet al te blij met een aantal banken: “Siemens
shelters up to €6bn at ECB” kopte de FT vanochtend. En het
vervolgde met “Siemens withdrew more than half-a-billion euros in cash
deposits from a large French bank two weeks ago and transferred it to the
European Central Bank, in a sign of how companies are seeking havens amid
Europe’s sovereign debt crisis. The German industrial group withdrew the
money partly because of concerns about the future financial health of the
bank and partly to benefit from higher interest rates paid by the ECB, a
person with direct knowledge of the matter told the Financial Times.”

Dit lijkt me wel zorgwekkend – maar Siemens zwakte het vanochtend iets af:
“Siemens Bank: Report on French Withdrawal Not Correct — Siemens’s banking
business said a newspaper report that the unit withdrew deposits from a
large French bank and transferred them to the European Central Bank was
factually incorrect, while Societe Generale told CNBC that the withdrawal
took place in July. A Societe Generale official told CNBC that Siemens
withdrew 500 million euros from the bank in July, before the market turmoil
had started.The deposit was left at Societe Generale for only a couple of
weeks and Siemens is not a long-term client of the bank, the official added.
” Wat er feitelijk onjuist is, lijkt me dus de motivering of dat het geld
bij de ECB geplaatst is – niet het feit dat Siemens het geld heeft
teruggehaald. Maar goed – ook hierover wordt in de markt de schouders
opgehaald. Ik denk dat het scheelt dat de centrale bankiers die USD funding
voor de EUR banken zo goed geregeld hebben, want het blijft toch een zeer
opmerkelijk bericht.


Griekenland
En dan heb ik het nog niet eens over Griekenland en de andere Euro-problemen
gehad – als je wilt kan je uren vullen met het opsommen van vervelende
ontwikkelingen waar een bearish strategie bij hoort. Alleen: de reden dat
‘Buy and Hold’ wel, en ‘Sell and Hold’ geen bekende strategie is, komt
doordat slecht nieuws went en op geen gegeven moment is ingeprijsd zodat de
natuurlijke neiging van aandelenkoersen om met de economie mee te groeien de
winsten van de bears verdampt.

Hamvraag nu: is dat al het geval? Dat is onmogelijk te zeggen, vandaar dat
handelaren vaak allerlei hulpmiddelen gebruiken: maan & sterrenstand, p&l
van de portefeuille of grafieken worden ingezet om koop en verkoopmomenten
te bepalen. Zelf kijk ik wel eens naar grafieken. Dat helpt bij het bedenken
van scenario’s: als dit en dat level doorbroken wordt, dan… En door de
recente beweging in de markt is de ‘stop’ voor de bears wat dichterbij komen
te liggen. Lag er eens een belangrijk niveau net boven EUR1.45, nu is er net
onder 1.395 een weerstand gevormd die het verschil maakt tussen blijven
speculeren op een lagere EUR en een neutrale positie. Aangezien de overige
markten aan de EUR/USD hangen, is dit voor mij nu het belangrijkste niveau
om in de gaten te houden, al zie je ongeveer een gelijksoortig patroon bij
de aandelenindices. Spannende tijden voor de bulls & de bears dus.

Jacob Jurg is verbonden aan AFS en
verantwoordelijk voor nieuws en research.

Volg de markten op Z24 Beurs

Dit artikel is oorspronkelijk verschenen op z24.nl