Default or no default
Terwijl S&P eerder in de week zei dat het Franse voorstel tot
‘vrijwillig’ doorrollen van de Griekse obligaties tot een default zou leiden
(“In
brief, it is our view that each of the two financing options described in
the FBF proposal would likely amount to a default under our criteria.”),
is het voor de CDS-bezitters nog geen uitgemaakte zaak dat ze gaan verdienen
aan die positie:
“ISDA General Counsel: Voluntary Greek Deal Not A Default Trigger-CNBC”.
Let op: het gaat om het vrijwillige aspect van de deal waardoor de ISDA zo
soepel is. Ik neem aan dat er toch wat protesten gaan komen van de leden van
ISDA, want een restructuring – hoe vrijwillig ook – lijkt me een duidelijk
geval van een default event.
Duitse euro
Altijd interessant: artikelen van Ambrose Evans-Pritchard. Deze ook: “
Germany’s judges hold the euro’s fate in their hands – Whether or not
Europe’s monetary union survives in its current form, shrinks to a
Carolingian core, or shatters, depends as much on abstruse legal arguments
put forward on Tuesday in Germany’s constitutional court as it does on the
parallel drama unfolding on Greek streets. “ Vandaag horen we dat
er nog meer harde taal komt van onze Teutoonse broeders: “Germany Wants
Greek Bond Swap Back on the Table, Official Says– Germany will revive a
proposal for a Greek bond swap that would involve a voluntary exchange of
debt against bonds with a longer maturity, a government official said.
While a bond swap might create a so-called rating event, the German
government sees it as limited to a very short time, the official said in
Berlin today on condition of anonymity because negotiations on Greek debt
are private. Discussions on a bond swap have become possible again after
rating companies indicated that the French model to roll over debt would
create a rating event, the official said.” (bloomberg)
Te veel regels…
Er zijn er te veel, vinden de banken: “Warning
over diverging derivatives rules — Proposed rules for derivatives trading
could push up financing costs and create “material risks” for the global
economy because of a lack of co-ordination, the US and European Union have
been warned by the financial services industry. The warning is contained in
a letter sent on Wednesday by eight leading trade […] to Tim Geithner, the
US Treasury secretary, and Michel Barnier, EU internal market commissioner. “
Of te veel banken
Er zijn er teveel, vindt Euro-commissaris Almunia: “EU’s
Almunia Says There are ‘Too Many’ Banks in Europe, FT Says –European Union
Competition Commissioner Joaquin Almunia said there are too many banks in
Europe and there should be more consolidation in the industry, while the
bloc’s fragmented market, without an integrated payment system, makes
competing with banks from the U.S. or China difficult.”
Te strenge kredietbeoordeelaars
De centrale banken en overheden in Europa roepen in koor dat de rating
agencies te streng zijn en dat de ratings niet verlaagd moeten worden. Maar S&P
en Moody’s zijn ook niet gek: ze hebben de kritiek van de afgelopen jaren
ter harte genomen en proberen nu onafhankelijk te lijken: “Portugal’s
Rating Cut to Junk – Portugal received a blow Tuesday as Moody’s Investors
Service downgraded its sovereign-debt rating to junk status, saying the
country, like Greece, will likely require further aid. Moody’s was the first
rating agency to lower Portugal’s debt to junk, prompting fears that more
downgrades are possible. “ Marktreactie: de rente op de Portugese
2-jaars notes opende 155 basispunten hoger ( yield 14.5%, rond de highs van
juni) . Verder zoemt de vraag ‘who’s next?’ rond (Ierland?), maar dat is
niet voor het eerst. Die rating agencies krijgen – terecht – veel kritiek
over zich heen, in het verleden vooral omdat ze te soepel waren en, zeg
maar, ‘gevoelig’ waren voor het geld dat ze verdienden met de ratings.
En ze waren af en toe gewoon dom bezig: IJsland een triple A rating geven
vonden zelfs de IJslandse bankiers zelf belachelijk. Toen kwam de crisis en
de klap, maar nu is het prachtige eiland sterk aan het terugkomen en de
rating agencies kunnen het weer niet goed doen:
“Debt Raters Miss Iceland Rebound - The credit rating companies that were
too slow in predicting Iceland’s economic collapse in 2008 may be
underestimating the strength of its resurrection. Fitch Ratings said in May
it may take two years for the island to shed its junk status, while Moody’s
Investors Service and Standard & Poor’s give Iceland their lowest
investment grades. That hasn’t deterred investors from trying to buy twice
the amount offered in last month’s $1 billion bond sale as the island
returned to global capital markets less than three years after its banks
defaulted on $85 billion in debt.”
Jacob Jurg is verbonden aan AFS en
verantwoordelijk voor nieuws en research.
Volg de markten op Z24 Beurs
Dit artikel is oorspronkelijk verschenen op z24.nl