Gisteren was slecht nieuws weer eens goed voor de markten. Althans, in de VS: “U.S.
Stocks Rise on Stimulus Bets While Spanish Bond Yields Jump.”
Het idee was dat de centrale bank van Amerika, de Federal Reserve, de zaak
weer zou redden, want de economie in de VS loopt al niet lekker, en de
Europese toestanden helpen helemaal niet. Verder is inflatie in een
depressie natuurlijk bijzaak. Dus: “FED
WATCH: Economists Say Inflation Won’t Stand In Way Of Fed Aid.”
Maar, wie hoopt op dit soort geluiden in Europa zelf heeft rekening te houden
met de angstgegner van groei van de laatste jaren: de ECB, en dan
vooral de Teutoonse fractie.
Een renteverlaging zat er bij de laatste bijeenkomst helaas nog niet in, maar
er waren gelukkig wel ECB-leden die er om vroegen, dus als de inflatie zo
blijft zal het wel snel gebeuren.
Gebrek aan vraag
Maar dan zitten we nog met wat problemen: ten eerste gaat de ECB-rente
richting nul zodat conventionele monetaire politiek niet meer werkt – een
probleem dat we delen met de VS en Japan. Dus moet er wat nieuws gedaan
worden: fiscale stimulans (door overheden) of kwantitaieve verruiming (Q.E.n
en varianten daarop). Want het tweede probleem blijft de groei, oftewel het
gebrek aan vraag. Niet zo vreemd als je in de ergste crisis sinds generaties
bezuinigingen doorvoert natuurlijk, en uiteindelijk merken ook de
exporterende landen het:
“Euro-Area
Industrial Output Falls Second Month on Germany […]German industrial
output fell 2 percent in April from the previous month, when it rose 0.9
percent, today’s report showed. Italy and Spain reported monthly declines of
1.9 percent and 0.7 percent, respectively. Portugal had a slump of 6.5
percent. Ireland, France and Greece had a gain in the month.”
Even dit terzijde: in aandelenland zorgde dit bericht en de waarschuwing van
SKF (“SKF
cuts demand forecast; Europe, Asia weaker”) voor een behoorlijke tik in
de industrials, denk aan Alstom, Schneider, ABB en dichter bij huis: Imtech
en Aalberts
Eurobonds
Dan hebben we nog het specifieke europrobleem: het gevaar dat door de structuur
ingebakken was, en recentelijk manifest geworden is. Mogelijke oplossing:
eurobonds. En we waren een heel end op weg dacht ik. “European
Officials Debate Euro Bonds”, maar: “Germany’s
Schaeuble Says Euro Bonds Would Set Wrong Incentives.”
Alleen als er een politieke unie is, zal Duitsland voor zijn: “German
FinMin: bank union only after more EU integration.”
Zolang dat niet zo is, geen deal. En de reactie van de Bundesbank en ECB: het
is aan de politiek. “Bundesbank’s
Dombret Says ECB Has Done its Job to Solve Crisis - Bundesbank board
member Andreas Dombret said the European Central Bank has done its job to
buy time for governments to fix weaknesses in the euro’s foundations. “To
those who ask what else the Eurosystem can do, I say that we have done our
part, now it’s up to the political leaders to deliver on the fiscal and
structural policy side and decide on governance issues.”
Bankencrisis
Gelukkig zien sommigen binnen de ECB in dat er ook een bankencrisis is. En die
moet ook opgelost worden: “ECB
Constancio: No Need for Full-Fledged Fiscal Union Before Banking Union.”
Helaas is de Spaanse bankencrisis – niet uniek voor Spanje overigens, maar
actueler en groter dan andere – verweven met de crisis van het land. Maar,
vanwege de politiek, moest er net gedaan worden alsof niet Spanje, maar
alleen de banken steun kregen. En dat niet de rest van Europa, dus
grotendeels Duitsland, maar alleen de Spaanse banken/Spanje die steun zou
geven.
Dat kan helemaal niet, en daarom nemen de zorgen om Duitsland ook toe: “Berlin's
Ballooning Bailout Bill - A billion here, a billion there, and soon you
are talking real money. A true fiscal union may still be a distant prospect.
But each round of the European sovereign-debt crisis has seen Germany make
financial commitments that have raised the cost it would bear if the euro
failed. “
Keuze
Rajoy probeert het nog een keer bij de ECB: “Spain
PM Rajoy Calls For ECB Action To Counter Rising Turmoil.”
De OESO probeert het nog een keer: “INTERVIEW: OECD Calls On ECB to Fight
Contagion - The European Central Bank should step up measures to quell fears
of contagion from the sovereign debt crisis in the euro-zone, the chief
economist of the Organization for Economic Cooperation and Development said
Wednesday. "We haven't won the battle yet to tame the crisis. I do
believe there is a contagion element that needs to be addressed," the
OECD's Pier Carlo Padoan said in a telephone interview.”
Ben benieuwd wanneer de ECB gaat reageren.
Jacob Jurg is verbonden aan AFS en
verantwoordelijk voor nieuws en research. De informatie in deze
column bevat geen individueel beleggingsadvies of aanbeveling tot het doen
van bepaalde beleggingen.
Volg de markten op Z24 Beurs
Dit artikel is oorspronkelijk verschenen op z24.nl