Er is aardig wat beweging geweest vorige week. De grondstoffen gingen
onderuit, met olie en metalen voorop. Volgens analisten een gevolg van een overbought-situatie.
De ECB verhoogde tegen de verwachting in de rente niet en Bill Gross van
obligatiehuis Pimco ziet niets meer in de euro. Warren Buffett trouwens ook
niet. Dus ook de euro omlaag.

De aandelenmarkten in Europa en de VS waren even de weg kwijt. Het probleem
van Wall Street is dat de recente opmars van aandelen een zeer smalle rally
is geworden. Er waren nog maar drie marktleiders over: energie, gezondheid
en industriële bedrijven. Maar energie is nu over de top en dan resteren
alleen nog medische bedrijven en de industrie. Alle andere sectoren
presteerden zwakker dan de bredere indices. Kan niet lang goed gaan, denken
wij. Zie deze
grafiek (1).

Val grondstoffen
De laatste keer dat we deze situatie zagen was in het eerste kwartaal van
2000, toen de techbubble begon te pieken. Traditionele marktleiders zoals
financiële dienstverleners zijn al een tijdje uit de gratie; zie deze
grafiek (2). Het ziet er niet naar uit dat dit snel verandert.

Soortgelijke patronen zien we in op grondstofmarkten. Suiker daalde 34 procent
na het bereiken van het hoogste niveau in decennia, afgelopen februari.
Katoen daalde 17 procent na de all time high in maart. Zink, koper,
goud en zilver krijgen nu fors op hun falie.

En olie? Een stuk van de daling is fundamenteel omdat de groei wat terugloopt
en verder komt het door afbouw van posities. Maar dat kan snel weer
aantrekken als er in het Midden-Oosten een nieuwe brand uitbreekt. En die
kans is aanzienlijk.

Druk op banken
Maar wat moeten je als belegger opmaken uit die versmalling van de trends? Is
er nieuw leiderschap op komst? In het geval van de banken en verzekeraars
was dat al duidelijk: nee. De winstgevendheid van de bankensector is de
komende jaren een stuk minder dan in de eerste jaren van dit decennium.

Daarnaast kampen banken met een ander probleem. De transparantie is nog niet
op het niveau dat fondsmanagers graag zouden zien en daarom worden
bankaandelen gemeden. Dat betekent ook dat uitbreiding van het eigen
vermogen moeilijker wordt in een periode dat de wetgever dat gaat eisen. Dus
komt de groei onder druk en je hebt een neerwaartse spiraal.

Aan de andere kant hebben banken een gezondere balans dan een paar jaar
geleden. De aandelen hebben veel meer een value-karakter gekregen,
maar ons inziens mag je een signaal als de underperformance van de
laatste twaalf maanden niet negeren.

Groeirisico's
De dalende grondstofprijzen geven de economie wel wat lucht en dat is op dit
moment welkom, omdat de groei wat haperde. In de VS ( maar nu ook weer in
Europa) ligt nog steeds de focus op het stimuleren van de economische groei
door een soepel monetair beleid.

Door de snel wisselende omstandigheden, denk maar aan het Midden-Oosten met
als afgeleide de olieprijs, en door de nog steeds worstelende economie is
het echter moeilijk in te schatten welke sectoren de komende tijd optimaal
zullen profiteren.

Europa heeft als bijkomend probleem dat de solvabiliteit van een paar landen
verder onder druk komt, wat de groei kan aantasten. Als Griekenland
bijvoorbeeld een tweede lening nodig heeft en zeker als het land omvalt,
lekt er weer een stukje groei weg. De periferie zal ons voorlopig bezig
houden.

Dus ja, nieuw leiderschap van de beurzen is in aantocht. Maar voordat de
contouren daarvan duidelijk zijn lijkt het voor beleggers raadzaam om
voorzichtig te zijn met bewegen.

Rob Putter is zelfstandig vermogensadviseur voor financieel adviesbureau Uniquest.
De informatie in deze column bevat geen individueel beleggingsadvies of
aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen.

Dit artikel is oorspronkelijk verschenen op z24.nl