In mijn vorige
aflevering schreef ik over lange-termijndenken, of eerder aan het gebrek
er aan. Wel, hier zijn nog een paar nuttige projecties.

In 2007 maakte de teloorgang van zakenbanken Lehman Brothers en Bear Stearns
een einde aan een 25-jarige expansie van de huizenprijzen en de
kredietgroei. Inmiddels zijn we vijf jaar verder en in een andere fase van
de economische cyclus aangeland. De kaarten liggen anders en het is nuttig
om te trachten door de huidige verwarrende situatie heen te kijken.

Mijns inziens staan we aan de vooravond van een grote rotatie in financiële
beleggingen. De decennia lange bullmarket in obligaties (dalende
rentes, stijgende obligatiekoersen) lijkt zijn einde te naderen, omdat de
enige logische richting voor rente en inflatie van hieruit omhoog is. De
vrijkomende middelen zullen voor een groot deel hun weg vinden naar de
aandelenmarkten.

Terugkeer aandelen

Deze rotatie zal als eerste in de Verenigde Staten zichtbaar worden, omdat zij
de leidinggevende economie en vermogensmarkt zijn. We hebben altijd
beargumenteerd dat de aandelenmarkt niet aan een seculaire stijging kan
beginnen zonder dat de huizenmarkt en de werkgelegenheid meewerken. Maar
beide tonen thans tekenen van verbetering.

De werkloosheid in de VS is tot onder de 8 procent gedaald en
grafiek 1 brengt de huizenmarkt in beeld. De verbetering gaat echter
langzaam en daarom zal de rotatie ook langzaam gaan en zich mogelijk over
meerdere jaren uitstrekken. Grafiek
2 laat de performance van Amerikaanse aandelen zien over de laatste 75
jaar en je ziet dat we thans op het niveau van 1936 zitten. Er is voldoende
ruimte naar boven.

Dat wil niet zeggen dat je morgen volop in aandelen moet stappen. Als je grafiek
3 bekijkt, zie je mogelijk waarom. Aan het einde van de perioden van
quantitative easing (goedkoop geld van de centrale bank) kwamen aandelen
scherp omlaag en dat beeld kan zich makkelijk herhalen als midden dit jaar
Operatie Twist afloopt (drukken van de langlopende rentes door de Federal
Reserve).

Risico's: belastingen, olie, China

Maar is de terugkeer van aandelen op de langere termijn een zeker scenario?
Natuurlijk niet, niets is zeker.

Er zijn nog steeds grote risico’s dat bovengeschetst beeld wordt verstoord.
Zoals de fiscale situatie in de VS (zowel het einde van belastingverlagingen
als gedwongen bezuinigingen), een plotselinge scherpe stijging van de
olieprijs (om wat voor reden dan ook, maar Iran is de meest logische) en een
harde landing van de Chinese economie, die gezien haar omvang en
betrekkingen met het Westen bij ons behoorlijk zal nadreunen. In 2011 kwam
meer dan 30 procent van de wereldwijde economische groei uit China.

Desondanks lijken aandelen de betere vermogensklasse voor de komende vijf
jaar.

De mogelijk niet zo zachte landing van de Chinese economie brengt ons meteen
bij een ander strategisch gezichtspunt en dat is de kantelende verhouding
tussen gevestigde en opkomende markten.

Midden jaren negentig was de handelsbalans tussen de VS en China nog redelijk
in evenwicht. De Azië-crisis, het barsten van de techzeepbel en de aanslagen
van 9/11 noopten de Federal Reserve tot de veelbesproken
goedkoop-geldpolitiek. Dat veroorzaakte een importgolf in de VS, waardoor de
handelsbalans, met name die met China, werd scheefgetrokken.

In 2007 bedroeg het overschot op de lopende rekening in China 10 procent van
het bruto binnenlands product, tegen een tekort in de VS van 6 procent.

Opkomende markten vs oude economieën

Ook dat lijkt wat om te buigen. De groei in de opkomende markten loopt terug
en die in de gevestigde markten loopt voorzichtig weer op.

Institutionele beleggers zijn al begonnen de focus stapsgewijs te verleggen
van opkomende naar gevestigde markten. Maar ook hier geldt dat het een
lange-termijnvisie is en dat geeft tijd om er over na te denken. Of eraan te
wennen.

Lees ook:

Lees meer artikelen van Rob Putter

Rob Putter is zelfstandig vermogensadviseur voor financieel adviesbureau
Uniquest, onderdeel van de Latin
Capital Group. De informatie in deze column bevat geen individueel
beleggingsadvies of aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. De
auteur heeft geen posities in de hierboven genoemde aandelen.

Volg de markten op Z24 Beurs

Dit artikel is oorspronkelijk verschenen op z24.nl