Met de plaatsing van 29 miljoen aandelen haalt Pharming bruto 3,2 miljoen euro
binnen. Beleggers reageerden apathisch en de koers kwam nauwelijks van zijn
plaats. Ongekend, want volatiliteit zit in het DNA van het aandeel. Met een
daling van meer dan 40 procent in 2011 levert Pharming binnen de AMX index
van middelgrote bedrijven ook nog het slechtste koersresultaat.

Kampioen tegenslag

Koersdalingen zijn voor Pharming inderdaad allesbehalve atypisch. De
onderneming heeft meer patenten in het bereiken van topposities in
ranglijsten van slechtste beleggingen, dan op goedgekeurde medicijnen.
Pharming is ook recordhouder verwatering, waarbij het aantal uitstaande
aandelen in nauwelijks een decennium is gestegen van enkele tientallen
miljoenen tot zo’n half miljard.

Eind april 2006 voorspelde toenmalig bestuursvoorzitter Francis Pinto in een
van zijn vermaarde megalomane buien een koers van 12 euro voor eind 2007. In
mei 2007 werd aandeelhouders een jaartje extra geduld gevraagd. We zijn nu
meer dan vier jaar verder. Pinto is exit en de koers moet verhonderdvoudigen
om de oude voorspelling te halen. Bovenal vecht Pharming – nog steeds – voor
zijn leven.

Een ongeluk blijkt ook bij Pharming zelden alleen te komen en trouwe beleggers
zijn murw gebeukt door de stroom aan tegenslagen. Die gaan meestal over
Pharmings belangrijkste medicijn Rhucin. Deze is na vele jaren vertraging
eindelijk goedgekeurd voor Europa, maar is in de – lucratievere –
Amerikaanse markt vooralsnog afgekeurd. In de tussentijd zit de concurrentie
niet stil en is Pharming door alle vertragingen nakomertje in plaats van
baanbrekend pionier geworden.

Financiering topprioriteit

Pharming zegt niet bang te zijn voor de concurrenten. Rhucin zou veel
effectiever zijn dan de concurrerende medicijnen, met minder bijwerkingen.

Pharming moet echter eerst zijn financiering op orde krijgen, zodat de
onderneming de tijd heeft om de oogstfase inderdaad te kunnen halen.

Beleggers kunnen hoop putten uit het feit dat Pharming al enkele malen is
herrezen uit de dood en doorzettingsvermogen kan de onderneming beslist niet
worden ontzegd. De 3,2 miljoen euro was via een onderhandse plaatsing aan
Amerikaanse investeerders binnengehaald, tegen 11 cent per aandeel. De
korting was beperkt, dankzij het zoetje van 20,3 miljoen warrants aan deze
investeerders. De warrants kunnen – vanaf 2013 – vijf jaar lang worden
geconverteerd in aandelen tegen 11 cent.

Pharming heeft hiermee voldoende liquiditeiten tot medio 2012. In de
tussentijd wordt gehoopt op een deel van de mijlpaalbetalingen die tot wel
35 miljoen dollar kunnen oplopen, indien Rhucin in de VS uiteindelijk toch
wordt goedgekeurd. Ook kunnen extra inkomsten komen uit nieuwe
distributieovereenkomsten van Rhucin en wellicht nemen de verkopen van het
medicijn in Europa sneller toe dan verwacht. Het toetje kunnen mogelijke
partnerovereenkomsten betreffende het transgene platform vormen.

Is Pharming een koopje voor 12 cent? Er zijn ongetwijfeld slechtere gokjes
denkbaar en de handen van de notoire speculant zullen zeker jeuken. Een
ritje naar 24 cent kan namelijk heel snel verlopen…bijna net zo snel als
naar 0. Maar met serieus beleggen heeft dit Midkap fonds al vanaf de
oprichting helemaal niets te maken.

Errol Keyner is adjunct-directeur bij de Vereniging
van Effectenbezitters (VEB), maar schrijft dit artikel op
persoonlijke titel. De auteur bezit geen aandelen Pharming.

Meer analyses van Errol Keyner

Volg de markten op Z24 Beurs

Dit artikel is oorspronkelijk verschenen op z24.nl