Donderdag 16 augustus komt bankverzekeraar SNS Reaal met resultaten.
Marktvorsers rekenen
op meer winst.
Toch is er weinig reden tot vreugde voor topman Ronald Latenstein en de
zijnen. Beleggers zullen in de resultaten vooral aanwijzingen zoeken over de
strategische toekomst van het bedrijf.
Geld, geld, geld
Om in de huidige vorm te kunnen voortbestaan heeft SNS Reaal geld nodig. Veel
geld. Tijdens de kredietcrisis in 2008 ontving de bankverzekeraar
staatssteun. Eind volgend jaar is het tijd om terug te betalen en moet er
848 miljoen euro worden overgemaakt aan Den Haag. Anders dreigen er sancties
vanuit Brussel.
Bovendien moet SNS Reaal meer bufferkapitaal aanhouden om eventuele
tegenvallers op te vangen vanwege strengere boekhoudregels. Het geld klotst
echter niet bepaald tegen de plinten op het hoofdkantoor.
Achilleshiel: vastgoed
Al jaren is het onderdeel SNS Property Finance een hoofdpijndossier voor
bestuursvoorzitter Latenstein. De bankverzekeraar werkt al enkele jaren aan
afbouw van de investeringen in commercieel vastgoed, zoals kantoren en
winkels. Maar het blijft huilen. Telkens moet er weer meer worden
afgeschreven, omdat de prijzen van het vastgoed blijven dalen. Bovendien
smelten de rentebaten natuurlijk door de afbouw van de portefeuille.
Over 2011 leed Property Finance een verlies van 248 miljoen euro en in het
eerste kwartaal van dit jaar ging het om een verlies van 64 miljoen euro.
Deze aanhoudende verliezen drukken zwaar op de bankverzekeraar als geheel en
maken het moeilijk om in 2013 de resterende staatssteun af te lossen.
Het is dus niet zo vreemd dat half juli bekend werd dat SNS Reaal overweegt om
zijn verzekerings- en pensioenactiviteiten te verkopen. Hiervoor heeft
Latenstein de zakenbankiers van Goldman Sachs in de arm genomen.
Extra aandelen uitgeven geen optie
Het uitgeven van extra aandelen om aan geld te komen is voor SNS eigenlijk
geen optie. Het aandeel is al gedegradeerd tot een pennystock en
staat op 15 augustus op 1,14 Euro per aandeel. Met een emissie blijft er dan
helemaal niets meer over van de koers.
Haken en ogen aan splitsing
Dan dus maar onderdelen verkopen om aan geld te komen, lijkt Latenstein te
denken. Een droomoplossing is dit echter niet. Ten eerste is het de vraag of
er wel wat te verdienen valt met de verkoop van bedrijfsonderdelen.
Het behalen van boekwinst op de verkoop van onderdelen zoals Reaal
Verzekeringen en Zwitserleven is cruciaal omdat alleen zo geld wordt
verdiend om de staat mee terug te betalen. Eventuele gegadigden voor de
onderdelen – andere banken en verzekeraars – staan er financieel ook niet
erg florissant voor en zullen waarschijnlijk niet de hoofdprijs bieden voor
de onderdelen van SNS.
Maar stel dat het lukt om Reaal en Zwitserleven te verpatsen, blijft er dan
wel een levensvatbare bank over? Daar kun je vraagtekens bij zetten. SNS
Bank, dat het al niet makkelijk heeft, en ASN bank blijven dan achter met
zorgenkind SNS Property Finance.
Vraag is of de twee kleine banklabels niet zullen bezwijken onder de
aanhoudende verliezen van SNS Property Finance. Geen wonder dat
kredietbeoordelaar S&P de outlook op SNS Reaal verlaagde
nadat het nieuws over de mogelijk aanstaande verkoop van bedrijfsonderdelen
bekend werd.
Systeembank
Dat er iets moet gebeuren bij SNS Reaal is wel duidelijk. Maar wat is
wijsheid? Het ministerie van Financiën heeft de zakenbankiers van Morgan
Stanley in de arm genomen om zich te buigen over de vraag hoe het nu verder
moet met SNS Reaal.
De boel op de fles laten gaan is in ieder geval geen optie. De Nederlandse
staat beschouwt SNS Reaal als een systeeminstelling.
Dat betekent dat de staat in principe bereid is in te grijpen als problemen
acuut worden.
Bad bank?
Als we SNS Reaal dan toch aan het strippen zijn, zou het dan geen idee zijn om
dat verlieslijdende SNS Property Finance er dan ook maar uit te snijden en
in een bad bank te stoppen?
Een hardnekkig gerucht
in vastgoedkringen is dat de andere grote banken in ons land (dus Rabobank,
ING en ABN Amro) met Goldman Sachs en Morgan Stanley zouden broeden op het
oprichten van een bad bank. Een soort vuilnisbank waar de banken hun
verlieslijdende vastgoedportefeuilles in kunnen onderbrengen.
Uitstel
Een andere optie is natuurlijk dat SNS Reaal de ontvangen staatssteun nog even
niet terugbetaalt. Dat kan door de lening van de staat om te zetten in
aandelen. Een gedeeltelijke nationalisatie dus. Volgens de voorwaarden van
de steun kan dit eventueel dit jaar al.
Maar, om kans te maken op clementie uit Brussel moet worden aangetoond dat
echt alles uit de kast is gehaald, maar dat het echt niet lukt om te lappen.
Eerst moet dus aannemelijk worden gemaakt dat alle andere opties niet tot
een levensvatbaar SNS leiden.
Lees ook:
Dit artikel is oorspronkelijk verschenen op z24.nl