Onenigheid europlossing
Onenigheid is het thema dat de markten in beweging zet sinds gisteravond: ten
eerste is er nog wat onduidelijkheid tussen Merkel en de jonge vader
Sarkozy: “Franco-German
Split on Crisis Solution Emerges Before Summit – A French -German split
over Europe’s rescue strategy emerged as finance ministers prepare to meet
in Brussels tomorrow under pressure to craft a solution to the region’s debt
crisis. With a summit scheduled two days later, a disagreement over the
European Central Bank’s role threatens to stymie progress on the banking and
economic questions needed to deliver the comprehensive strategy demanded by
global policy makers. “

En “Sarkozy
says euro zone talks stuck, flies to Germany – Plans to tackle the euro
zone debt crisis have stalled with Paris and Berlin at odds over how to
increase the firepower of the region’s bailout fund, French President
Nicolas Sarkozy said on Wednesday. Sarkozy told French lawmakers the dispute
was holding up negotiations and flew to Frankfurt to talk with German
Chancellor Angela Merkel in an attempt to break the deadlock ahead of a
make-or-break European leaders’ summit on Sunday.” Deze berichten werden
slecht ontvangen op de valuta en aandelenmarkt gisteravond.

Griekenland
Maar daar houdt de onenigheid niet op: we hebben natuurlijk de bestaande
onenigheid in Griekenland (“Papandreou
Faces Austerity Vote as Athens Braces for Clashes ”).
En vanochtend komt er een nieuwe discussie aan het licht: “IMF
and EU at odds over Greek debt sustainability – The International
Monetary Fund disagrees with EU projections on Greece’s debt sustainability
and wants to wait until a clearer outlook emerges before signing off on the
next tranche of financial support to Athens, EU officials said on Thursday.
The IMF, which together with the European Commission and European Central
Bank comprises the ’troika’ of inspectors in Greece, believes the EU’s debt
projections are too optimistic and wants to wait until after a euro zone
summit on Sunday to see if discussions there produce a clearer picture on
how sustainable the debt levels are. "The IMF thinks that estimates by
other parts of the troika are over-optimistic," one source said, while
another added: "The IMF will definitely want to see what the Eurogroup
and the European Council come up with first," referring to this
weekend’s meeting.”

Herverkiezing…
Volgens mij zijn deze discussies vooral politiek ingegeven: zowel Sarkozy als
Merkel moeten binnenkort, hopen ze, herkozen worden. En dan kan je de grote
problemen maar beter voor je uitschuiven, zoiets.
Op Bloomberg stond dit te lezen: “Merkel
Risks Own Downfall as Odyssey to Save Greece Nears Climax – German
Chancellor Angela Merkel may be risking her 2013 bid for a third term with a
bet on expanding the effort to save the euro. Merkel may endorse policies
unpopular with her Christian Democratic voters at an Oct. 23 European
summit, bowing to world leaders including President Barack Obama to do more
to stem the debt crisis that began in Greece and is now rattling core
economies such as Italy and France.
En gisteren op bloomberg: “France
Ratings Pressure Handicaps Sarkozy in EU Crisis Talks – French President
Nicolas Sarkozy heads into decisive talks on Europe’s debt crisis
handicapped by concern that France’s top credit rating is at risk. While
Sarkozy’s banks have the most to lose if a potential Greek default triggers
contagion, moves to expand rescue efforts or recapitalize banks at
government expense add to pressure on French finances. A rating cut may also
hinder Sarkozy’s re- election bid in 2012. “It’s a classic trap of contagion
that is now closing in on France,” Philippe Martin, an economics professor
at the Institute of Political Studies in Paris, said in an e-mail yesterday.
“This is very dangerous. Everyone in the government has insisted that
everything they do is with the objective of keeping the triple-A. If they
lose it, it’s a disaster.”

Muur nodig
Tot zover de politiek. Nu inhoudelijk: de domino’s zijn aan het vallen, en een
nieuw dominosteentje in de rij plaatsen heeft geen zin – alleen een aantal
stenen weghalen of een muur plaatsen stopt de beweging. Het eerste willen we
niet (omvallen van banken), vandaar de verhalen om (sorry voor ‘mixing
metaphors’) een bazooka: “Italy
and Spain need ‘bazooka’ to avoid insolvency of “What
Europe Has To Accomplish By Next Sunday”

Alleen als het komende programma om de sovereign debt crisis te bezweren
overtuigend en groot genoeg is kan het werken en kunnen de kosten laag
blijven. Deze paradox heeft dhr. Witteveen afgelopen
zondag op TV nog uitgelegd. (Dit was overigens Witteveens ingezonden
brief in de FT waarin zijn plan wordt uitgelegd: “A
bigger, bolder fund can stop the next crash ”

Te weinig?
Helaas – het lijkt er weer op dat het pappen en nathouden wordt: “EU
bank recap could be under 100 billion euro”. Ook vanwege de repercussies
van grotere hulp natuurlijk: “Banks
Receiving EU Aid Would Have to Restructure, Paper Shows”

Door de politieke toestanden zijn de verwachtingen al gematigd, geen reden om
grote nieuwe posities in te nemen lijkt me. De verwachtingen zullen worden
gemanipuleerd, maar uit bovenstaande blijkt al dat het moeilijk wordt om met
een goed verhaal te komen.

De uitsmijter van vandaag is de prachtige tekst van een JP Morgan analist: “Many
expect to be underwhelmed at the weekend,” David Mackie, chief European
economist at JPMorgan Chase & Co., said in an interview. “If they
haven’t settled the leverage issue, then the sense of being underwhelmed
will be overwhelming.”

Jacob Jurg is verbonden aan AFS en
verantwoordelijk voor nieuws en research.

Volg de markten op Z24 Beurs

Dit artikel is oorspronkelijk verschenen op z24.nl